机构认为 ，黄金短期仍处于强势区间 ，金融属性仍在强势回归中，但需警惕交易过热后的波动加剧风险 ，白银短期需警惕金银比均值回归以及获利资金了结等风险
文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲
编辑｜郭楠 陆玲
金银价格创历史新高的叙事仍在上演 。1月26日 ，现货黄金首次突破5000美元/盎司后继续上涨，进一步突破5100美元/盎司 。自1月23日现货白银突破100美元关口后，1月26日这一纪录再度刷新 ，伦敦银价格一度突破108美元/盎司 ，日内涨幅超6%。
金银价格的强势表现传导至基金市场 。Wind（万得）1月26日数据显示，27只黄金相关商品型基金今年以来回报率均超过17% ，近一年回报率均超过76%；国投白银LOF日内涨幅达9% ，溢价率高达54% 。1月26日，多只黄金股票ETF涨逾8%。此外 ，工业有色ETF万家等均涨逾6%。
1月26日晚间 ，国投瑞银白银期货基金发布公告，为保持投资者利益 ，将于1月28日起暂停申购 ，1月27日开市继续停牌至10：30 。
“资产配置将走向实物资产与中国资产是2026年的双主线 。”国金证券首席策略分析师牟一认为，“对于商品而言 ，资产配置属性驱动了本轮的上涨且当前定价并不极致 ，对冲美元风险下黄金储备有望继续上升，且商品计价的黄金股相对其他资源股较为低估，有修复需求。 ”
黄金ETF持续上涨
2026年开年 ，地缘冲突接踵而至 。特朗普政府先后发起对委内瑞拉、伊朗 、格陵兰岛和欧洲的冲突 。截至目前，委内瑞拉和伊朗局势暂时缓和 ，但格陵兰岛问题令美国和欧洲的紧张关系升级 ，再度点燃全球贸易摩擦的担忧，避险情绪令黄金需求大增。
今年以来 ，黄金价格多次刷新纪录 。1月26日 ，现货黄金首次突破5000美元/盎司，日内涨幅超2% ，最高价格突破5100美元/盎司 。
金价的强势表现传导至基金市场 ，贵金属主题基金及重仓金属有色股的基金业绩与规模持续走高。
Wind数据显示，截至1月25日 ，27只商品型黄金ETF或联接基金今年以来回报率均超过13% ，近一年回报率均超过66%，其中，工银基金ETF 、华夏黄金ETF、易方达黄金ETF 、华安黄金ETF等近一年回报率超过70% 。
表1：黄金类商品型基金回报率 ，数据截至1月25日
黄金股ETF同样表现亮眼 。18只黄金主题相关被动指数型基金，今年以来回报率均超过23% ，近一年回报率均超过106% ，最高回报率达127.56%，前三大重仓股分别为紫金矿业 、山东黄金、中金黄金。
表2：黄金相关被动指数型基金重仓股及回报率 ，数据截至1月25日
主动权益基金方面，最新披露的公募基金四季报显示 ，重仓持有黄金相关股票的基金实现大丰收 。易方达基金朱运管理的易方达资源行业混合（110025）报告期份额净值增长率为18.40% ，同期业绩比较基准收益率为 11.86%，紫金矿业是其第一重仓股 ，占比达9.85% 。
朱运在四季报中写道：“展望明年 ，铜、铝 、金依旧有资源品内最好的供需基本面，相关个股的估值还在合理区间，这三个板块依然是组合明年配置的重点。 ”
机构普遍认为 ，黄金的金融属性仍在强势回归中。东莞证券研报表示 ，黄金的货币 、投资、避险三大金融属性由实际利率 、美元指数 、地缘局势等因素主导 。美国债务高企、财政赤字承压等冲击美元信用根基，叠加去美元化推进 ，美元全球支付与外汇储备占比逐步下滑 ，而黄金外汇储备占比提升至2026年1月的25.94% 。
中金公司研报认为，若后续地缘风险不进一步升级 ，或在短期内为黄金带来一些压力。但相较于白银 ，黄金的调整空间相对有限，并有望形成较好的配置机会 。年内美联储仍有货币宽松空间 ，中国央行也已连续14 个月增持黄金储备 ，黄金市场的周期性与结构性机会共振或仍可期 。
华西证券预测，参考历史规律 ，2026年金价涨幅或介于10%-35%区间。受美联储降息预期 、美元信用不稳 、美国中期选举以及地缘政治不确定性的影响 ，金价有望进一步上涨 。不过从历史经验来看，黄金经过2025年强劲的上涨后，2026年涨幅可能有所收敛 。
兴业证券提醒 ，黄金长期趋势未已 ，逻辑反转关注两大信号。一是逆全球化进程逆转，全球经济重回“大缓和”周期；二是AI技术突破带动全要素生产率跃升 ，从根本上化解滞胀困局 ，但也需注意AI可能会加剧贫富分化 。短期来看，黄金波动风险有所累积 ，波动率自2008年以来的历史分位数在90%以上 ，但考虑到长期趋势并未结束，可以伴随着短期波动进行布局 。
华安基金认为 ，黄金短期仍处于强势区间 ，但需警惕交易过热后的波动加剧风险，建议不盲目追高 ，坚持稳健配置理念。中长期来看 ，黄金是在全球地缘政治秩序、主权财政纪律 、货币金融体系同时步入深刻重构期的背景下，极为稀缺的“秩序对冲工具 ”和“终极价值储存 ” 。在旧秩序瓦解 、新平衡未定的漫长过程中，黄金的配置价值将得到系统性重估 。
白银基金溢价超50%
2026年以来 ，白银价格续创新高，涨幅一度超过黄金 ，成为贵金属板块最亮眼的品种。Wind数据显示 ，1月23日，现货白银日涨幅为7.0% ，报102.89美元/盎司 ，首次站上100美元关口。1月26日，白银价格再创新高 ，伦敦银最高达109.45美元/盎司 ，年内区间涨幅高达41.44% 。
银价的高涨也直接带动相关基金大幅拉升 。1月26日，全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金国投白银LOF净值涨幅达9% ，年内涨幅超46% ，场内溢价率高达53.96%。
为何白银涨势如此惊人？
白银在金融领域兼具货币属性及投资属性 。与黄金同作为重要的贵金属，白银在货币发展历程中历史悠久，承担着交易工具、价值尺度等核心货币职能 。凭借着深厚的货币根基 ，白银成为抗通胀的储备资产 ，时下部分国家央行仍会适配白银以稳定资产储备。同时，白银的投资属性显著 ，因市场规模相对黄金较小 ，其价格对宏观环境 、市场情绪及资金流向的反应更为敏感，投资风险与收益潜力均相对较高 。
此外 ，除了金融属性 ，白银还有着重要的工业属性 。其凭借独特的物理特性，成为太阳能光伏 、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域不可或缺的原材料。世界白银协会最新发布的一份报告显示 ，受光伏、AI及电动汽车等产业驱动 ，全球白银工业需求未来五年将持续增长，白银市场已连续五年结构性赤字 、实物库存快速消耗 ，叠加ETF投资需求旺盛 、大量白银被提取锁仓 ，短线支撑银价 。
从需求端看，参考世界白银协会数据，2024年全球白银需求已经来到36496吨（1173百万盎司）；从供给端看 ，白银供给主要来自采矿、回收银两大途径 ，但过去10年产量几乎无增长，年产量一直稳定在3.2万吨左右 。供需带来的承压或许早已为白银大涨埋下伏笔。
此前 ，特朗普政府宣布暂缓对关键矿产的关税决议 ，表示为确保关键矿产供应稳定，将继续推进与主要贸易伙伴的协议谈判 ，并考虑采取进口价格下限等贸易措施；相关官员应在未来180天内提交更新报告 。
展望后市 ，中信期货研报表示，银价中长期利多支撑仍较强 。白银关键矿产关税并未完全取消 ，而是设置最长180天谈判窗口 ，囤积性需求带来的现货结构性紧张问题并未根本性解决。
东莞证券研报表示，中长期白银将继续受到金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动 ，短期需警惕金银比均值回归以及获利资金了结等风险。
中金公司提示 ，对白银而言，库存隐忧和关税风险并未完全解除，短期内的贸易干扰风险或下降 ，市场投机情绪可能有所降温 。后续或成也关税 、败也关税 ，价格弹性和波动风险可能依然更大 。
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希望本篇文章《黄金白银价格齐创新高，牛市还能持续多久？》能对你有所帮助！
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