美国银行首席投资策略师Hartnett认为，特朗普正在推动全球财政扩张，催生"新世界秩序=新世界牛市"格局。在这一框架下 ，黄金和白银牛市将持续 ，而当前最大的风险在于日元、韩元和新台币的快速升值可能触发全球流动性紧缩。
日元目前接近160，逼近历史最弱水平 ，兑人民币汇率创下1992年以来最低 。Hartnett警告称 ，如果这些超弱的东亚货币出现快速升值，将导致亚洲资本外流逆转 ，威胁全球市场的流动性环境 。
在资产配置上 ，Hartnett建议做多国际股票和“经济复苏 ”相关资产，同时看好黄金长期前景。他认为中国是其最看好的市场 ，因为中国通缩结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂 。
黄金有望突破6000美元的历史新高 ，而小盘股和中盘股将在利率、税收和关税削减政策下受益 。不过，这一乐观前景的持续取决于美国失业率能否保持低位 ，以及特朗普能否通过降低生活成本提升支持率。
新世界秩序催生全球牛市
假设日元短期内不会崩盘 ，Hartnett认为市场正在进入"新世界秩序=新世界牛市"阶段 。特朗普正在推动全球财政扩张，接替拜登此前的做法 。
在这一格局下，Hartnett建议做多国际股票 ，因为美国例外主义的仓位正在向全球再平衡轮动。数据显示 ，2020年代美国股票基金流入1.6万亿美元，而全球基金仅流入0.4万亿美元 ，这一失衡有望修正 。
中国是Hartnett最看好的市场 。他认为 ，中国通缩的结束将成为日本和欧洲牛市的催化剂。
从地缘政治角度看，德黑兰证券交易所自去年8月以来上涨65% ，而沙特和迪拜市场保持稳定 ，表明该地区不会出现革命 。这对市场是利好消息，因为伊朗占全球石油供应的5%和石油储量的12% 。
黄金牛市远未结束
Hartnett强调 ，新世界秩序不仅催生股票牛市 ，也催生黄金牛市。
尽管短期内黄金尤其是白银已经超买——白银价格较200日移动均线高出104%，为1980年以来最超买水平——但黄金的长期上涨逻辑依然成立。
黄金是2020年代表现最佳的资产 ，背后的驱动因素包括战争 、民粹主义 、全球化终结、财政过度扩张和债务贬值 。
美联储和特朗普政府预计将在2026年通过购买国债和抵押贷款支持证券增加6000亿美元的量化宽松流动性 。
过去四年 ，黄金表现优于债券和美国股票，这一趋势没有逆转迹象。虽然超买的牛市总会出现强劲回调，但可以认为黄金的更高配置比例仍然合理 。
目前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.6% 。考虑到过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为300% ，黄金价格有望突破6000美元。
小盘股和经济复苏相关资产受益
除了黄金 ，其他资产也在新世界牛市中受益 。
Hartnett认为，利率 、税收和关税削减 ，以及美联储 、特朗普政府和Z世代提供的"看跌期权保护" ，是去年10月29日美联储降息和11月4日特朗普胜选后市场轮动至"贬值"交易（如黄金、日经指数）和"流动性"交易（如太空 、机器人）的原因 。
Hartnett建议做多“经济复苏 ”相关资产，包括中盘股 、小盘股、房屋建筑商 、零售和运输板块 ，同时做空大型科技股 ，直到出现以下情况：
首先，美国失业率升至5%。这可能由企业削减成本 、人工智能应用以及移民限制未能阻止失业率上升所驱动 。值得注意的是 ，青年失业率已从4.5%升至8% ，而加拿大移民大幅下降但失业率仍在过去三年从4.8%升至6.8% 。如果减税被储蓄而非消费，将不利于周期性板块。
其次 ，特朗普政策未能通过大规模干预降低生活成本 。主街利率仍然很高 ，如果能源、保险 、医疗以及人工智能推高的电力价格未能下降，特朗普的低支持率将难以改善 。目前特朗普总体支持率为42%，经济政策支持率为41% ，通胀政策支持率仅为36%。
历史上 ，1971年8月尼克松冻结价格和工资以改善生活成本的做法确实奏效——尼克松的支持率从1971年8月的49%升至1972年11月连任时的62%。
但如果特朗普的支持率在第一季度末未能改善，中期选举风险将上升 ，投资者将更难继续做多"特朗普繁荣"周期性资产 。
东亚货币升值构成最大风险
Hartnett指出 ，当前第一季度市场共识极度看涨，而最大的风险来自日元 、韩元和新台币的快速升值 。日元目前交易在接近160的水平 ，兑人民币汇率处于1992年以来最弱位置。
这些货币的快速升值可能由日本央行加息、美国量化宽松、日中地缘政治或对冲失误等因素触发 。
一旦发生 ，将引发全球流动性紧缩，因为亚洲国家为回收1.2万亿美元经常账户盈余而流入美国 、欧洲和新兴市场的资本将出现逆转 。
Hartnett给出的预警信号是"日元上涨 、MOVE指数上涨"的风险规避组合。投资者需要密切关注这一指标 ，以判断何时退出市场 。
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